Le criptovalute stanno diventando sempre più importanti, come evidenziato dal recente lancio degli Exchange Traded Funds e dalla prima applicazione di asset-referenced token (ART) e token di moneta elettronica (EMT) ai sensi del regolamento sui mercati delle criptovalute o MiCA1.
Grazie all’entrata in vigore di ART ed EMT dal 30 giugno e servizi di cripto-asset applicati entro il 31 dicembre, il panorama delle criptovalute è destinato a decollare. Si prevede che il mercato globale della gestione delle criptovalute crescerà con un CAGR del 24,6% tra il 2024 e il 20302.
Esaminiamo allora i requisiti chiave del MiCA per i fornitori di servizi di cripto-asset (CASP), con particolare attenzione alla sorveglianza del mercato e degli scambi.
Indice degli argomenti
Requisiti per i CASP per prevenire gli abusi di mercato
Per regolamentare gli investimenti diretti in cripto-asset, MiCA estende parzialmente i requisiti del Regolamento sugli abusi di mercato (MAR – Market Abuse Regulation) ai cripto-asset, imponendo severi divieti ai CASP con l’implementazione di sistemi di sorveglianza commerciale per rilevare ordini e transazioni sospetti3.
MiCA comprende una gamma completa di misure di sorveglianza del mercato e degli scambi volti a salvaguardare sia gli investitori individuali, sia quelli istituzionali. Queste misure possono essere raggruppate in quattro categorie principali:
• Domanda di autorizzazione come CASP e valutazione della domanda, compresi gli accordi di governance (articoli 62, 63 e 68)
• Divieto di insider market trading (Articolo 89)
• Divieto di manipolazione del mercato (articolo 91)
• Prevenzione e individuazione degli abusi di mercato (articolo 92).
Procedure di autorizzazione e governance per i Casp
Nel processo di richiesta di autorizzazione come CASP molti fattori devono essere comunicati in modo trasparente alle autorità di regolamentazione, come le disposizioni di governance, la prova di competenza sufficiente per gestire un CASP e le descrizioni non tecniche dei sistemi di tecnologia dell’informazione e della comunicazione.
MiCA specifica inoltre i comportamenti attesi dai soggetti chiave in merito all’abuso di informazioni privilegiate e alla manipolazione del mercato e all’utilizzo di strumenti per la prevenzione e l’individuazione degli abusi di mercato.
Data la notevole quantità di pratiche burocratiche coinvolte, i fornitori di software hanno creato soluzioni che semplificano i processi attraverso funzionalità come moduli di generazione di report e audit trail, consentendo la creazione di report di sistema personalizzabili. Questi strumenti sono essenziali per migliorare l’efficienza e la precisione. Inoltre, funzionalità come i conti rivolti alle autorità di regolamentazione consentono alle autorità di vigilanza di accedere direttamente ai dati, consentendo loro di monitorare i registri interni, identificare i problemi e individuare le aree di miglioramento in modo efficace.
Strumenti avanzati contro la manipolazione del mercato
Per combattere la manipolazione del mercato, sono ora disponibili strumenti avanzati che forniscono funzionalità importanti, come il confronto tra ordini di crypto anomali e modelli di esecuzione contrari alle regole di mercato. Questi strumenti possono individuare potenziali violazioni delle regole di trading o di attività insolite in tempo reale, garantendo conformità e sicurezza.
I modelli di rilevamento offrono ampie opzioni di personalizzazione, consentendo di rilevare e prevenire la manipolazione del mercato attraverso metodi sofisticati come algoritmi di intelligenza artificiale che analizzano i modelli di trading e prevengono la manipolazione tra più mercati. Questi strumenti sono fondamentali per mantenere l’integrità delle pratiche di trading e la tutela contro le attività fraudolente e sono diventati lo standard per garantire un ambiente di mercato sicuro e conforme.
Requisiti specifici per le piattaforme di trading cripto
Mentre le categorie sopra menzionate stabiliscono requisiti fondamentali, MiCA introduce anche ulteriori requisiti di sorveglianza per i vari servizi che i CASP possono offrire.
Man mano che il mercato delle criptovalute si evolve, la gestione di una piattaforma di trading conforme richiederà ai CASP di fare molto di più che semplicemente integrare gli standard bancari: devono anticipare e rispondere alle dinamiche uniche del panorama delle criptovalute.
A differenza degli asset tradizionali, i mercati delle criptovalute operano 24 ore su 24, 7 giorni su 7 e sono spesso influenzati da eventi globali, rendendo cruciali la sorveglianza in tempo reale e gli algoritmi adattivi. I CASP dovrebbero prendere in considerazione l’utilizzo di modelli basati sull’intelligenza artificiale che non solo rilevano la manipolazione del mercato, ma prevedono anche potenziali rischi basati su modelli emergenti in contesti specifici delle criptovalute. Questo approccio previsionale può aiutare i CASP non solo a conformarsi al MiCA, ma anche a stabilire nuovi parametri di riferimento del settore per la sicurezza e la trasparenza.
Come requisito fondamentale, i CASP che intendono gestire una piattaforma di trading devono eseguire procedure di due diligence della clientela prima di fornire l’accesso alla piattaforma. Successivamente, è necessario istituire solidi sistemi e protocolli di monitoraggio per controllare le attività dei clienti e individuare e prevenire abusi di mercato, come truffe, wash-trading o manipolazione di prezzi e volumi.
Garantire l’integrità delle operazioni di trading richiede un esame approfondito prima di ammettere un cripto-asset per la negoziazione, in linea con le regole operative della piattaforma. Occorre inoltre valutare se sia possibile rilevare l’affidabilità delle soluzioni tecniche utilizzate dal cripto-asset e la potenziale associazione con attività illecite o fraudolente.
I fornitori di soluzioni per questi casi sono vari e vanno dalle aziende che hanno ampliato i propri servizi, come Nasdaq SMARTS o OneTick, ai fornitori di nuova costituzione specializzati in criptovalute, come Eventus e Solidus Labs.
L’adozione degli standard bancari nel mercato cripto
L’adozione degli attuali standard bancari è fondamentale per lo sviluppo e la regolamentazione di questo mercato emergente. Oltre a monitorare le attività di mercato e degli scambi sulle piattaforme di trading di cripto-asset, è anche essenziale che i CASP valutino individualmente altri servizi regolamentati dal MiCA (ad esempio la ricezione e la trasmissione di ordini per cripto-asset per conto dei clienti) per garantire una conformità completa.
Il futuro della conformità mica per gli operatori
All’inizio del 2025, MiCA ha visto la piena applicazione del suo quadro normativo. Ciò sottolinea l’importanza, sia per le realtà consolidate, sia per i nuovi arrivati nel settore, di familiarizzare a fondo con le normative relative per garantire la conformità.
Istituzioni consolidate come banche e gestori patrimoniali vantano già solidi sistemi di sorveglianza su trading e mercato, come richiesto dal MAR. Tuttavia, quando si rivolgono a prodotti legati alle criptovalute, diventa essenziale per loro migliorare la propria infrastruttura esistente integrando perfettamente i componenti necessari.
D’altro canto, i nuovi entrati si trovano di fronte alla necessità di costruire da zero meccanismi globali di sorveglianza del mercato e del trading. La selezione di soluzioni software e fornitori adeguati è di fondamentale importanza in questo processo, consentendo ai nuovi attori di avviare le operazioni nel pieno rispetto degli standard normativi fin dall’inizio.
