L'approfondimento

Security Token Offering: blockchain e l’alternativa al modello IPO

Le aziende per raccogliere capitali non hanno a disposizione solo l’IPO – Initial Public Offering: si sta facendo strada infatti la via alternativa delle STO – Security Token Offering, già consentite da autorità statunitensi, europee e asiatiche. Ecco in cosa consistono

Pubblicato il 26 Nov 2019

Eloisa Marchesoni

ICO advisor, Hbtc Consulting

blockchain

Ogni volta che ci viene chiesto in che modo sia possibile oggi per un’azienda raccogliere capitali per l’espansione, la prima cosa che ci viene in mente è un’offerta pubblica iniziale (Initial Public Offering, o IPO), ovvero quel processo che è comunemente noto come apertura del capitale sociale al pubblico. Se si ritiene però che l’IPO sia l’unico modo, ci si sta decisamente sbagliando. Vediamo nel dettaglio il caso della Security Token Offering, in ambito blockchain.

Le caratteristiche di una Security Token Offering

I requisiti patrimoniali delle imprese corporate sono soddisfatti principalmente attingendo anche a fonti esterne, come il capitale di debito e il capitale azionario. Il capitale di debito ruota attorno ai prestiti da parte di famiglia e amici o delle banche a costo del pagamento di interessi, mentre il capitale azionario viene aumentato dalla vendita di quote societarie nel mercato pubblico. Eppure, è ora possibile aggirare questi metodi tradizionali grazie all’avvento delle criptovalute.

Security Token Offering, o STO, i.e., l’offerta pubblica di token di tipo security, sta rafforzando il proprio potere e la propria posizione nell’ambito delle piattaforme crypto esistenti, ultimamente sempre più potendo vantare conformità legale. Si prevede che il mercato STO assisterà a un’enorme crescita entro il 2024, quando si prevede che giungerà a una valutazione vicina ai 10 trilioni di USD. Il concetto dietro alla STO comprende un token che rappresenta uno smart contract di investimento legale, il quale memorizza sulla blockchain i dettagli di proprietà di azioni, fondi, società, proprietà o obbligazioni del mondo reale.

Le caratteristiche di una STO sono:

  • Le STO sono sempre supportate da una risorsa reale;
  • È una sovrapposizione di ICO / IEO e IPO in quanto il diritto di proprietà è condiviso come token anziché come documento cartaceo;
  • Esiste un quadro normativo liberale da seguire per emettere una STO.

I vantaggi delle Security Token Offering

Prima di concludere i vantaggi delle STO rispetto alle IPO, è fondamentale sapere come funzionano le IPO, che si configurano come offerta pubblica da parte di una società privata di una quota di attività patrimoniali, la quale può essere acquistata da investitori istituzionali e professionisti accreditati. Il sistema IPO gode una tanto completa quanto severa regolamentazione per proteggere gli interessi degli investitori; nessuna azienda può diventare pubblica senza essere quotata alla borsa del paese e senza aver preliminarmente ottenuto la registrazione presso organismi come la SEC (Securities and Exchange Commission) statunitense.

Inoltre, le IPO rimangono un modo praticabile per raccogliere capitali solo per i giganti del mercato, perché il processo richiede il supporto di banche di investimento che assistono nella presentazione di normative e le commissioni medie da esse addebitate per completare il processo vanno addirittura dal 3 al 7%. L’intero processo di IPO richiede 8-9 mesi. Dunque, non si tratta solo di un eccessivo dispendio in termini di tempo e capitale, ma pure di una mancanza di supporto alle start-up o alle piccole imprese, costrette a ancora al debito per finanziare i loro progetti.

Volendo in breve riassumere i vantaggi di STO rispetto a IPO:

STOIPO
Token crittografici emessi su blockchain e regolati da smart contractCertificati emessi nel mercato tradizionale
Conveniente – nessun coinvolgimento di

intermediari

Processo ad alta intensità di capitale
Accesso diretto al mercato degli investimentiRIchiede il supporto delle banche di investimento
Amministrazione minima post-offertaI costi amministrativi post-offerta sono elevati
Più veloce – nessun lavoro di ufficioDevono essere redatti in maniera meticolosa prospetti e altri documenti ufficiali

La classificazione della SEC americana

Proprio come le IPO, anche le STO sono regolate differentemente dai singoli organi regolatori della giurisdizione locale, di paese in paese. La SEC americana classifica ICO / IEO come STO quando l’offerta supera il test di Howey, in base al quale un contratto può essere chiamato un contratto di investimento solo quando:

  • Implica un investimento di denaro;
  • Il denaro deve essere investito in un’impresa comune;
  • L’investimento deve essere effettuato con una ragionevole aspettativa di profitti;
  • I profitti devono essere derivati ​​sulla base di sforzi imprenditoriali o gestionali.

La regolamentazione dei mercati finanziari è effettuata principalmente da enti governativi. È prerogativa di tali enti fornire non solo il monitoraggio, ma anche il controllo, sull’attività delle società private e pubbliche attraverso l’imposizione di vari atti legali che definiscono le regole in base alle quali gli strumenti finanziari possono essere creati, venduti e così via. Queste regole possono essere chiamate in modo diverso da organizzazioni diverse in Paesi diversi, ma la loro essenza non cambia.

Gli enti regolatori che consentono le STO

Per molti, la regolamentazione finanziaria dei token di tipo security è associata alla Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti, ma la proposta in questo settore non si limita solo alla SEC. Nel mondo sono già attive in merito varie agenzie, in particolare europee e asiatiche, e possiamo aspettarci che nel prossimo futuro Paesi di tutto il mondo si uniranno alla competizione, perché ciò consentirà di attrarre considerevoli fondi per le economie di questi paesi.

Di seguito diamo un’occhiata all’elenco dei regolatori che già consentono le STO:

  • US Securities and Exchange Commission (SEC) (Stati Uniti). La SEC ha previsto e creato una serie di atti legali che regolano vari tipi di titoli e le loro vendite, tra cui anche i token di tipo security. Sono chiamati regolamenti o regole e consentono di organizzare offerte di titoli a varie condizioni, che attualmente coprono una vasta gamma di possibili esigenze e differiscono l’un l’altro ampiamente nelle condizioni imposte.
  • Parlamento Europeo e Consiglio dell’Unione europea (Unione europea). Come gli Stati Uniti, anche l’Unione Europea ha adottato misure per semplificare l’accesso delle piccole e medie imprese all’attrazione di capitali. Per questo, sono stati apportati alcuni aggiornamenti alle regole già esistenti a cui la maggior parte dei Paesi europei obbedisce esattamente. Ne consegue che le loro regole, sebbene possano differire leggermente, rientrano generalmente in questo quadro. Esistono numerosi paesi e organismi di regolamentazione nell’Unione Europea, in base ai quali sono state condotte o pianificate normative in alcune STO. Tra questi vi sono: Liechtenstein Financial Market Authority (FMA) (Liechtenstein), Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) (Lussemburgo), Autorità federale di vigilanza sui mercati finanziari (FINMA) (Svizzera), Autorité des marchés financiers (AMF) (Francia), Autorità federale di vigilanza finanziaria (BaFin) (Germania), Malta Financial Services Authority (Malta).
  • La Financial Conduct Authority (FCA) del Regno Unito (Regno Unito). Nel 2019, la FCA ha emesso una guida per le criptovalute, che indicava chiaramente che i token di tipo security avrebbero dovuto seguire le normative FCA. Eppure, in generale, al momento, le condizioni per il rilascio di token per la maggior parte dei casi inglesi coincideranno con il regolamento UE.

Esistono anche regolatori che si sono attivati in merito alle STO nella regione asiatica, come Singapore e la Corea del Sud.

Conclusione

In generale, vale la pena dire che, indipendentemente dalla giurisdizione del Paese in cui si sceglie di lanciare la propria Security Token Offering, sarà pur sempre necessario un buon avvocato per comprendere tutti i dettagli e le sottigliezze collegate, al fine di aumentare la fiducia degli investitori e favorire il posizionamento dell’offerta sul mercato.

Valuta la qualità di questo articolo

La tua opinione è importante per noi!

Speciale PNRR

Tutti
Incentivi
Salute digitale
Formazione
Analisi
Sostenibilità
PA
Sostemibilità
Sicurezza
Digital Economy
CODICE STARTUP
Imprenditoria femminile: come attingere ai fondi per le donne che fanno impresa
DECRETI
PNRR e Fascicolo Sanitario Elettronico: investimenti per oltre 600 milioni
IL DOCUMENTO
Competenze digitali, ecco il nuovo piano operativo nazionale
STRUMENTI
Da Istat e RGS gli indicatori per misurare la sostenibilità nel PNRR
STRATEGIE
PNRR – Piano nazionale di Ripresa e Resilienza: cos’è e novità
FONDI
Pnrr, ok della Ue alla seconda rata da 21 miliardi: focus su 5G e banda ultralarga
GREEN ENERGY
Energia pulita: Banca Sella finanzia i progetti green incentivati dal PNRR
TECNOLOGIA SOLIDALE
Due buone notizie digitali: 500 milioni per gli ITS e l’inizio dell’intranet veloce in scuole e ospedali
INNOVAZIONE
Competenze digitali e InPA cruciali per raggiungere gli obiettivi del Pnrr
STRATEGIE
PA digitale 2026, come gestire i fondi PNRR in 5 fasi: ecco la proposta
ANALISI
Value-based healthcare: le esperienze in Italia e il ruolo del PNRR
Strategie
Accordi per l’innovazione, per le imprese altri 250 milioni
Strategie
PNRR, opportunità e sfide per le smart city
Strategie
Brevetti, il Mise mette sul piatto 8,5 milioni
Strategie
PNRR e opere pubbliche, la grande sfida per i Comuni e perché bisogna pensare digitale
Formazione
Trasferimento tecnologico, il Mise mette sul piatto 7,5 milioni
Strategie
PSN e Strategia Cloud Italia: a che punto siamo e come supportare la PA in questo percorso
Dispersione idrica
Siccità: AI e analisi dei dati possono ridurre gli sprechi d’acqua. Ecco gli interventi necessari
PNRR
Cloud, firmato il contratto per l’avvio di lavori del Polo strategico
Formazione
Competenze digitali, stanziati 48 milioni per gli Istituti tecnologici superiori
Iniziative
Digitalizzazione delle reti idriche: oltre 600 milioni per 21 progetti
Competenze e competitività
PNRR, così i fondi UE possono rilanciare la ricerca e l’Università
Finanziamenti
PNRR, si sbloccano i fondi per l’agrisolare
Sanità post-pandemica
PNRR, Missione Salute: a che punto siamo e cosa resta da fare
Strategie
Sovranità e autonomia tecnologica nazionale: come avviare un processo virtuoso e sostenibile
La relazione
Pnrr e PA digitale, l’alert della Corte dei conti su execution e capacità di spesa
L'editoriale
Elezioni 2022, la sfida digitale ai margini del dibattito politico
Strategie
Digitale, il monito di I-Com: “Senza riforme Pnrr inefficace”
Transizione digitale
Pnrr: arrivano 321 milioni per cloud dei Comuni, spazio e mobilità innovativa
L'analisi I-COM
Il PNRR alla prova delle elezioni: come usare bene le risorse e centrare gli obiettivi digitali
Cineca
Quantum computing, una svolta per la ricerca: lo scenario europeo e i progetti in corso
L'indice europeo
Desi, l’Italia scala due posizioni grazie a fibra e 5G. Ma è (ancora) allarme competenze
L'approfondimento
PNRR 2, ecco tutte le misure per cittadini e imprese: portale sommerso, codice crisi d’impresa e sismabonus, cosa cambia
Servizi digitali
PNRR e trasformazione digitale: ecco gli investimenti e le riforme previste per la digitalizzazione della PA
Legal health
Lo spazio europeo dei dati sanitari: come circoleranno le informazioni sulla salute nell’Unione Europea
Servizi digitali
PNRR e PA digitale: non dimentichiamo la dematerializzazione
Digital Healthcare transformation
La trasformazione digitale degli ospedali
Governance digitale
PA digitale, è la volta buona? Così misure e risorse del PNRR possono fare la differenza
Servizi digitali
Comuni e digitale, come usare il PNRR senza sbagliare
La survey
Pnrr e digitale accoppiata vincente per il 70% delle pmi italiane
Missione salute
Fascicolo Sanitario Elettronico alla prova del PNRR: limiti, rischi e opportunità
Servizi pubblici
PNRR: come diventeranno i siti dei comuni italiani grazie alle nuove risorse
Skill gap
PNRR, la banda ultra larga crea 20.000 nuovi posti di lavoro
Il Piano
Spazio, Colao fa il punto sul Pnrr: i progetti verso la milestone 2023
FORUMPA2022
PNRR e trasformazione digitale: rivedi i Talk di FORUM PA 2022 in collaborazione con le aziende partner
I contratti
Avio, 340 milioni dal Pnrr per i nuovi propulsori a metano
Next Generation EU
PNRR, a che punto siamo e cosa possono aspettarsi le aziende private
Fondi
Operativo il nuovo portale del MISE con tutti i finanziamenti per le imprese
Servizi comunali
Il PNRR occasione unica per i Comuni digitali: strumenti e risorse per enti e cittadini
Healthcare data platform
PNRR dalla teoria alla pratica: tecnologie e soluzioni per l’innovazione in Sanità
Skill
Competenze digitali, partono le Reti di facilitazione
Gli obiettivi
Scuola 4.0, PNRR ultima chance: ecco come cambierà il sistema formativo
Sistema Paese
PNRR 2, è il turno della space economy
FORUM PA 2022
FORUM PA 2022: la maturità digitale dei comuni italiani rispetto al PNRR
Analisi
PNRR: dalla Ricerca all’impresa, una sfida da cogliere insieme
Innovazione
Pnrr, il Dipartimento per la Trasformazione digitale si riorganizza
FORUM PA 2022
PA verde e sostenibile: il ruolo di PNRR, PNIEC, energy management e green public procurement
Analisi
PNRR, Comuni e digitalizzazione: tutto su fondi e opportunità, in meno di 3 minuti. Guarda il video!
Rapporti
Competenze digitali e servizi automatizzati pilastri del piano Inps
Analisi
Attuazione del PNRR: il dialogo necessario tra istituzioni e società civile. Rivedi lo Scenario di FORUM PA 2022
Progetti
Pnrr, fondi per il Politecnico di Torino. Fra i progetti anche IS4Aerospace
Analisi
PNRR, Colao fa il punto sulla transizione digitale dell’Italia: «In linea con tutte le scadenze»
La Svolta
Ict, Istat “riclassifica” i professionisti. Via anche al catalogo dati sul Pnrr
Analisi
Spazio, Colao fa il punto sul Pnrr: i progetti verso la milestone 2023
FORUM PA 2022
Ecosistema territoriale sostenibile: l’Emilia Romagna tra FESR e PNRR
Il Piano
Innovazione, il Mise “centra” gli obiettivi Pnrr: attivati 17,5 miliardi
Analisi
PNRR: raggiunti gli obiettivi per il primo semestre 2022. Il punto e qualche riflessione
Analisi
PNRR: dal dialogo tra PA e società civile passa il corretto monitoraggio dei risultati, tra collaborazione e identità dei luoghi
Webinar
Comuni e PNRR: un focus sui bandi attivi o in pubblicazione
Analisi
Formazione 4.0: cos’è e come funziona il credito d’imposta
PA e Sicurezza
PA e sicurezza informatica: il ruolo dei territori di fronte alle sfide della digitalizzazione
PA e sicurezza
PNRR e servizi pubblici digitali: sfide e opportunità per Comuni e Città metropolitane
Water management
Water management in Italia: verso una transizione “smart” e “circular” 
LE RISORSE
Transizione digitale, Simest apre i fondi Pnrr alle medie imprese
Prospettive
Turismo, cultura e digital: come spendere bene le risorse del PNRR
Analisi
Smart City: quale contributo alla transizione ecologica
Decarbonizzazione
Idrogeno verde, 450 milioni € di investimenti PNRR, Cingolani firma
Unioncamere
PNRR, imprese in ritardo: ecco come le Camere di commercio possono aiutare
I fondi
Industria 4.0: solo un’impresa su tre pronta a salire sul treno Pnrr
CODICE STARTUP
Imprenditoria femminile: come attingere ai fondi per le donne che fanno impresa
DECRETI
PNRR e Fascicolo Sanitario Elettronico: investimenti per oltre 600 milioni
IL DOCUMENTO
Competenze digitali, ecco il nuovo piano operativo nazionale
STRUMENTI
Da Istat e RGS gli indicatori per misurare la sostenibilità nel PNRR
STRATEGIE
PNRR – Piano nazionale di Ripresa e Resilienza: cos’è e novità
FONDI
Pnrr, ok della Ue alla seconda rata da 21 miliardi: focus su 5G e banda ultralarga
GREEN ENERGY
Energia pulita: Banca Sella finanzia i progetti green incentivati dal PNRR
TECNOLOGIA SOLIDALE
Due buone notizie digitali: 500 milioni per gli ITS e l’inizio dell’intranet veloce in scuole e ospedali
INNOVAZIONE
Competenze digitali e InPA cruciali per raggiungere gli obiettivi del Pnrr
STRATEGIE
PA digitale 2026, come gestire i fondi PNRR in 5 fasi: ecco la proposta
ANALISI
Value-based healthcare: le esperienze in Italia e il ruolo del PNRR
Strategie
Accordi per l’innovazione, per le imprese altri 250 milioni
Strategie
PNRR, opportunità e sfide per le smart city
Strategie
Brevetti, il Mise mette sul piatto 8,5 milioni
Strategie
PNRR e opere pubbliche, la grande sfida per i Comuni e perché bisogna pensare digitale
Formazione
Trasferimento tecnologico, il Mise mette sul piatto 7,5 milioni
Strategie
PSN e Strategia Cloud Italia: a che punto siamo e come supportare la PA in questo percorso
Dispersione idrica
Siccità: AI e analisi dei dati possono ridurre gli sprechi d’acqua. Ecco gli interventi necessari
PNRR
Cloud, firmato il contratto per l’avvio di lavori del Polo strategico
Formazione
Competenze digitali, stanziati 48 milioni per gli Istituti tecnologici superiori
Iniziative
Digitalizzazione delle reti idriche: oltre 600 milioni per 21 progetti
Competenze e competitività
PNRR, così i fondi UE possono rilanciare la ricerca e l’Università
Finanziamenti
PNRR, si sbloccano i fondi per l’agrisolare
Sanità post-pandemica
PNRR, Missione Salute: a che punto siamo e cosa resta da fare
Strategie
Sovranità e autonomia tecnologica nazionale: come avviare un processo virtuoso e sostenibile
La relazione
Pnrr e PA digitale, l’alert della Corte dei conti su execution e capacità di spesa
L'editoriale
Elezioni 2022, la sfida digitale ai margini del dibattito politico
Strategie
Digitale, il monito di I-Com: “Senza riforme Pnrr inefficace”
Transizione digitale
Pnrr: arrivano 321 milioni per cloud dei Comuni, spazio e mobilità innovativa
L'analisi I-COM
Il PNRR alla prova delle elezioni: come usare bene le risorse e centrare gli obiettivi digitali
Cineca
Quantum computing, una svolta per la ricerca: lo scenario europeo e i progetti in corso
L'indice europeo
Desi, l’Italia scala due posizioni grazie a fibra e 5G. Ma è (ancora) allarme competenze
L'approfondimento
PNRR 2, ecco tutte le misure per cittadini e imprese: portale sommerso, codice crisi d’impresa e sismabonus, cosa cambia
Servizi digitali
PNRR e trasformazione digitale: ecco gli investimenti e le riforme previste per la digitalizzazione della PA
Legal health
Lo spazio europeo dei dati sanitari: come circoleranno le informazioni sulla salute nell’Unione Europea
Servizi digitali
PNRR e PA digitale: non dimentichiamo la dematerializzazione
Digital Healthcare transformation
La trasformazione digitale degli ospedali
Governance digitale
PA digitale, è la volta buona? Così misure e risorse del PNRR possono fare la differenza
Servizi digitali
Comuni e digitale, come usare il PNRR senza sbagliare
La survey
Pnrr e digitale accoppiata vincente per il 70% delle pmi italiane
Missione salute
Fascicolo Sanitario Elettronico alla prova del PNRR: limiti, rischi e opportunità
Servizi pubblici
PNRR: come diventeranno i siti dei comuni italiani grazie alle nuove risorse
Skill gap
PNRR, la banda ultra larga crea 20.000 nuovi posti di lavoro
Il Piano
Spazio, Colao fa il punto sul Pnrr: i progetti verso la milestone 2023
FORUMPA2022
PNRR e trasformazione digitale: rivedi i Talk di FORUM PA 2022 in collaborazione con le aziende partner
I contratti
Avio, 340 milioni dal Pnrr per i nuovi propulsori a metano
Next Generation EU
PNRR, a che punto siamo e cosa possono aspettarsi le aziende private
Fondi
Operativo il nuovo portale del MISE con tutti i finanziamenti per le imprese
Servizi comunali
Il PNRR occasione unica per i Comuni digitali: strumenti e risorse per enti e cittadini
Healthcare data platform
PNRR dalla teoria alla pratica: tecnologie e soluzioni per l’innovazione in Sanità
Skill
Competenze digitali, partono le Reti di facilitazione
Gli obiettivi
Scuola 4.0, PNRR ultima chance: ecco come cambierà il sistema formativo
Sistema Paese
PNRR 2, è il turno della space economy
FORUM PA 2022
FORUM PA 2022: la maturità digitale dei comuni italiani rispetto al PNRR
Analisi
PNRR: dalla Ricerca all’impresa, una sfida da cogliere insieme
Innovazione
Pnrr, il Dipartimento per la Trasformazione digitale si riorganizza
FORUM PA 2022
PA verde e sostenibile: il ruolo di PNRR, PNIEC, energy management e green public procurement
Analisi
PNRR, Comuni e digitalizzazione: tutto su fondi e opportunità, in meno di 3 minuti. Guarda il video!
Rapporti
Competenze digitali e servizi automatizzati pilastri del piano Inps
Analisi
Attuazione del PNRR: il dialogo necessario tra istituzioni e società civile. Rivedi lo Scenario di FORUM PA 2022
Progetti
Pnrr, fondi per il Politecnico di Torino. Fra i progetti anche IS4Aerospace
Analisi
PNRR, Colao fa il punto sulla transizione digitale dell’Italia: «In linea con tutte le scadenze»
La Svolta
Ict, Istat “riclassifica” i professionisti. Via anche al catalogo dati sul Pnrr
Analisi
Spazio, Colao fa il punto sul Pnrr: i progetti verso la milestone 2023
FORUM PA 2022
Ecosistema territoriale sostenibile: l’Emilia Romagna tra FESR e PNRR
Il Piano
Innovazione, il Mise “centra” gli obiettivi Pnrr: attivati 17,5 miliardi
Analisi
PNRR: raggiunti gli obiettivi per il primo semestre 2022. Il punto e qualche riflessione
Analisi
PNRR: dal dialogo tra PA e società civile passa il corretto monitoraggio dei risultati, tra collaborazione e identità dei luoghi
Webinar
Comuni e PNRR: un focus sui bandi attivi o in pubblicazione
Analisi
Formazione 4.0: cos’è e come funziona il credito d’imposta
PA e Sicurezza
PA e sicurezza informatica: il ruolo dei territori di fronte alle sfide della digitalizzazione
PA e sicurezza
PNRR e servizi pubblici digitali: sfide e opportunità per Comuni e Città metropolitane
Water management
Water management in Italia: verso una transizione “smart” e “circular” 
LE RISORSE
Transizione digitale, Simest apre i fondi Pnrr alle medie imprese
Prospettive
Turismo, cultura e digital: come spendere bene le risorse del PNRR
Analisi
Smart City: quale contributo alla transizione ecologica
Decarbonizzazione
Idrogeno verde, 450 milioni € di investimenti PNRR, Cingolani firma
Unioncamere
PNRR, imprese in ritardo: ecco come le Camere di commercio possono aiutare
I fondi
Industria 4.0: solo un’impresa su tre pronta a salire sul treno Pnrr

Articoli correlati